Ключевая ставка снижена до 18%, но нарастают опасения, что Банк России опоздал с понижением ставки и тем самым вызвал экономический спад.

По данным S&P Global (https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/2c97e8315e464f39aca7105285126bc7), индекс деловой активности в России упал до уровня 47 пунктов, что означает сокращение деловой активности (при значении индекса меньше 50). При этом наблюдаются признаки резкого торможения российской экономики:

✔️ снижается прибыль корпораций за последние 12 месяцев – в июле самый низкий показатель за 1,5 года;

✔️ сокращается производство электроэнергии с декабря 2024 года: -2,7% за полгода;

✔️ регистрация легковых автомобилей в июле 2025 года упала на 9%;

Результатом жесткого ДПК стало снижение инфляции с апреля 2025 года, и в годовом выражении на конец июля инфляция составила около 9,0%. По данным Росстата за период с 22 по 28 июля в России была зафиксирована дефляция в размере 0,05%.

Бенефициарами снижения инфляции стали инвесторы в государственные облигации, индекс RGBI продолжил рост и достиг значения 119, +14,96% за 6 месяцев 2025 года.

Ослабление рубля по отношению к доллару США (на 2,2% за месяц) вызвано многими причинами: 1) снижение ставки, 2) завершение налогового периода, 3) дефицит бюджета, 4) глобальное усиление доллара США в связи тарифной войной.

На расчеты в рублях приходится около 41% в экспортных операциях (https://ria.ru/20250620/zaselskiy-2024331025.html), при этом только 19% – на доллар США и евро. Мы наблюдаем постепенный переход на расчеты в национальных валютах, а также криптовалютах за экспортные операции. Доллар США медленно, но верно исключается из экспортно-импортных расчетов, а это усиливает спрос на рубль.

Индекс Московской биржи отреагировал на понижение ставки сокращением на 2,94% за неделю до уровня 2732 – это результат оценки инвесторами геополитических рисков.

Геополитическое противостояние Россия-Запад давит на оценку российских акций – средний P/E российских компаний составляет 4,8x, а это в 5 раз меньше среднего P/E американских акций (25,7x).

Итоги

Геополитика продолжает оказывать сильное давление на рынок акций, и бессмысленно ждать благосклонности от международной политики. Принципиально важно перенаправить внутренние инвестиции и капитал на развитие технологий и новое производство.

Низкий уровень внешних долгов и стабильность финансовой системы оставляют возможность маневра.

Игорь Бондаренко

https://t.me/c/2689772539/43