При составления инвестиционного портфеля необходимо учитывать много разноплановых факторов: геополитика, макроэкономика, отраслевая динамика и качество самого активы. Если котировки облигаций определяются в основном макроэкономикой и финансовой платежеспобностью эмитента, то сейчас рынок акций полностью во власти геополитики.

Российские акции. Индекс Московской бирже лихорадит от геополитических новостей, и фундаментальные характеристики эмитентов имеют второстепенной значение. Ожидаемая годовая доходность по российскому рынку акций – 25%. 

При выборе структуры портфеля важно распределение портфеля между акциями роста (Яндекс, Озон, Т-Технологии, Астра, Хедхантер) и компаниями стоимости (Сбер, Лукойл, Газпром, Транснефть, МТС).  Компании стоимости покупаем в расчете на большие дивиденды в будущем, выбор компаний роста связан с ростом капитализации. 

В кризисные периоды обостряются все корпоративные, юридические и бизнес-риски, что приводит к консолидации отраслей.  Такой процесс начался в металлургической отрасли, розничном бизнесе. Истории, связанные с нарушением экологического законодательства (Южуралзолото), корпоративных конфликтов (Русагро), с проблемами бизнес-модели (САМОЛЕТ),.. частный инвестор должен ... обходить стороной.

Фондовый рынок США - это рынок инсайдеров. Индекс американских акций S&P500 достиг исторического максимума 6500 – это около +16% с начала года.  Технологические акции торгуются с очень высокими мультипликаторами.

Можно ли участвовать в этой эйфории здравого смысла? Заходить на рынок в данный момент – точно нет.

Облигации федерального займа исчерпывают свой потенциал роста, ставка на ослабление рубля и покупка облигаций, номинированных в иностранной валюте, приобретает смысл.

Вывод: ставки по облигациям остаются привлекательными, но уже не имеют той стабильной и высокой доходности, которые они обеспечивали полгода назад.

Недвижимость. На рынке недвижимости резко сократились объемы рыночной ипотеки, что снизило рентабельность застройщиков, и, как результат, их финансовую устойчивость. 

Продажи жилья в новостройках за 7 месяцев 2025 года упали на 22% за год, при этом в сегменте премиальной недвижимость продажи на качественное жилье растут.

При ключевой ставке в 18% рыночная ипотека практически не работает. Инвесторы делают ставку на качество трофейных активов.  Растет цена на элитную недвижимость.

Драгоценные металлы. C начала года растут цены на драгоценный металлы, и это верный признак проблем в глобальной экономике и низкого доверия к финансовой системе.

Золото уже составляет 20% в Фонде Национального Благосостояния России и служит защитным активом против инфляции. Рост стоимости платины (57% YTD) и серебра (+41% YTD) обусловлен промышленным спросом на металлы и сокращением добычи.

Форматы инвестирования в драгоценные металлы:

1. Слитки
2. Монеты
3. Металлические счета банков
4. ETF
5. Стейблкоины.

Курс рубля, стоимость нефти и дефицит бюджета. 

Рубль. Укрепление рубля усложняет проблему дефицита бюджета и снижает рентабельность экспортных операций. Ослабление рубля… сводит на нет усилия Банка России в борьбе с инфляцией.

Видимо, в конце года Минфину придется изъять часть средств из ФНБ.

Нефть. Низкая стоимость нефти и санкционное давление (в 18 пакете санкций ЕС цена нефти -$47/барр).

Снижению нефтегазовых доходов бюджета на 18% за 7 месяцев… компенсируется ростом ненефтегазовых доходов бюджета на 14%. Доля нефтегазовых доходов… сокращается.

ОФЗ. Ожидаю, что индекс государственных облигаций RGBI не будет расти пропорционально снижению ключевой ставки.  Имеет смысл зафиксировать доходность в ОФЗ при ближайшем понижении ставки Банком России.

Эфир состоялся на канале МЕДИАМЕТРИКС 3 сентября 2025 года. Обновлено.

Игорь Бондаренко

https://radio.mediametrics.ru/Investments/75089/

https://t.me/c/2689772539/54