Макроэкономика и рынки в трендах и графиках, 9 месяцев 2019 год
Страйд Консалтинг, 23 ноября 2019 г.
Российская экономика восстановилась после падения 2015 года. Конъюнктура на сырьевых рынках благоприятная. Индексы акций на фондовом рынке России в росте. Но...

Рынок акций: пока все счастливы одинаково…
-
Сложилась уникальная ситуация, когда все центральные банки проводят мягкую денежно-кредитную политику и снижают ключевые ставки. Результат – все индексы выросли и российский фондовый рынок среди лидеров роста.
-
Инвестиционные фонды закупили достаточно защитных активов и готовы дальше инвестировать в акции, при этом рынок очень чувствителен к геополитическим новостям (торговая война с Китаем, Brexit и др.).
-
Экономика США находится в хорошей форме, безработица находится на рекордно низком уровне, рост экономики в 3-квартале составил 1,9%, индекс широкого рынка S&P 500 вырос на 22,6%.
-
Европейские индексы выросли в меньшей степени в связи с низкими темпами экономического роста, при этом позитивная корпоративная отчетность подталкивает рынок акций к новым рекордам.


Wall Street – явный лидер, но азиатские тигры терпеливо ждут своей добычи
-
Капитализация азиатских рынков (Китай, Гонконг, Индия, Южная Корея, Сингапур, Таиланд) достигла 14,8 трлн. $US, что уже составляет 48,7% от капитализации рынка США.
-
По данным IMF на октябрь 2019 года экономики стран Азиатско-Тихоокеанского региона растут в среднем 4,8%.
-
Замедление глобального экономического роста может вызвать отток капитала из Азии, но это больше вопрос геополитических интересов.
-
Фондовый рынок России недооценен (P/E в интервале от 5 до 7) и составляет около 35% от ВВП. Занимая лишь 16 строчку в рейтинге капитализации, Россия имеет потенциал многократного роста в среднесрочной перспективе.

Ключевая ставка – есть куда падать
-
В течение последних 12 месяцев доходность 10-летних казначейских облигаций упала на 0,829% процентных пункта до 1,857%.
-
ФРС США трижды за год понижала ставки, и на своем заседании в октябре 2019 ключевая ставка снизилась до интервала от 1,50% до 1,75%. Дальнейшее снижение ставки маловероятно, и может быть связано с понижением инфляции.
-
Ключевая ставка Банка России снизилась в течение года до 6,5% и спред между казначейскими облигациями России и США сократился на 0,9% до 4,5%.
-
Целевая инфляция ФРС – 2%, в России – 4%. Однако ключевая ставка в США (1,75%) является триггером для инвестиционной активности, ключевая ставка Банка России (6,5%) пока ориентиром для фондового рынка не является, но может значительно снизить проценты по кредитным продуктам.

Рубль – лучшая валюта развивающихся рынков в 2019 году
-
С начала 2019 года относительно доллара США рубль укрепился на 8,7%, в то время как бразильский реал, индийская рупия и китайский юань снизились на 3%, 2,4% и 1,7% соответственно.
-
На укрепление рубля повлияли не только благоприятные внешние факторы (цены на нефть и металлы), но также состояние экономики внутри страны:
-
профицит бюджета 3,8% за 9 месяцев 2019 года при строгой бюджетной дисциплине;
-
профицит сальдо торгового баланса 133,3 млрд $US и счета текущих операций 57,2 млрд $US за 9 мес. 2019 года;
-
восстановление международных валютных резервов до 530 млрд. $US и размер Фонда Национального Благосостояния достиг 8 трлн. руб.

Нефть остается якорным активом для рубля
-
Котировки рубля и нефти сильно коррелируют, но усилиями Правительства и Банка России волатильность рубля резко снизилась за последние два года.
-
Геополитическая схватка за контроль за энергоресурсами обещает быть драматичной, в 2019 году котировки нефти находились в комфортном для бюджета страны интервале.

Золотовалютные резервы восстановлены, золото закуплено
-
Золотовалютные резервы Банка России выросли на 13% с начала года и достигли 530 млрд. $US.
-
В 2019 году Банк России резко сократил долларовые инвестиции в пользу наличной валюты, юаня и золота.
-
На 1 октября 2019 года объем средств ФНБ составлял 123,1 млрд $US или 7,3% ВВП. Большая часть средств ФНБ размещена на счетах в Банке России ($US, евро, фунты), на депозитах в ВЭБ.РФ, а также на других счетах правительства России.
-
Банк Россия постоянно закупал золото и по состоянию на август 2019 года запасы металла составляли 2 230 тонн, что по стоимости превышает 100 млрд $US.
-
В условиях внешних санкций и ограниченного доступа к рынку капитала накопление и сохранений золотовалютных резервов является важным приоритетом финансовой политики страны.

Палладий, никель и золото – катализаторы и рост
-
Среди металлов чемпионами по доходности за год являются палладий, никель и золото, которые выросли с 1 октября 2018 года на 60%, 41% и 27% соответственно.
-
Электрификация автомобильной отрасли стала причиной спроса на палладий и рафинированный никель.
-
Капитализация ГМК Норникель, производящего 39% палладия и 23% никеля в мире, выросла с начала года на 56,7%.
-
Индонезия, которая добывает 25% от всей никелевой руды в мире, ввела запрет на экспорт и становится производственной площадкой электромобилей.
-
Золото служит защитным активом для инвесторов в период мягкой денежно-кредитной политики центральных банков, а также в случае замедления роста глобальной экономики.
-
Центральные банки продолжат инвестиции в золото, поскольку только 4% международных резервов топ-десяти стран хранится в золоте.

Отток капитала не прекращается
-
Банк России прогнозирует, что отток капитала в 2019 году составит 37 млрд $US, а в 2020 году – 20 млрд. $US.
-
За 5 лет с 2015 по 2019 годы Россия потеряла около 205 млрд $US.
-
Отток прямых инвестиций из России за 9 месяцев составил 20,7 млрд $US, что на 13% больше, чем в 2018 году.
-
Приток прямых инвестиций превышает отток на 1,1 млрд и за 9 месяцев 2019 года составил 21,8 млрд $US.
-
Согласно данным Банка России российские деньги, в основном, были инвестированы в оффшорные страны. Две трети российских инвестиций россиян приходится на Кипр.

Располагаемые доходы прекратили падение
-
Располагаемые доходы выросли в 3 квартале на 3%, что позволило по результатам 9 месяцев получить рост реальных располагаемых доходов на 0,2%.
-
За последние 5 лет доходы населения упали на 8,3% в реальном выражении – решение этой проблемы связано с ростом экономики.

Розничная торговля и инфляция в период низких ставок
-
Темпы роста розничной торговли медленно восстанавливаются и за 10 месяцев 2019 года рост составил 1,6%. В 2018 году оборот розничной торговли равнялся 31,5 трлн руб., их них 15 трлн приходилось на пищевые продукты.
-
Согласно консенсус-прогнозу экономистов оборот розничной торговли в 2019 году вырастет на 1,4%, что во многом зависит от доходов населения и доступности потребительских кредитов.
-
В октябре 2019 года инфляция опустилась до 3,8%, что убедило Банк России снизить ключевую ставку до 6,5%.
-
Консенсус-прогноз экономистов по инфляции на 2020 год равен 3,8% - российская экономика впервые входит в период низкой инфляции.


Промышленное производство – устойчивый рост
-
В октябре 2019 промышленный рост замедлился до 2,6% после повышения на 3% в сентябре.
-
За 10 месяцев положительную динамику продемонстрировали все отрасли промышленности, наибольшие темпы роста у сырьевых (3,4%) и обрабатывающих (2,4%), что привело к росту ВВП в третьем квартале до 1,7%.

Торговое сальдо всегда положительно
-
Положительное сальдо торгового баланса за 9 месяцев снизилось на 11% по сравнению с аналогичным периодом 2018 года, достигнув 133,3 млрд $US.
-
Основными торговыми партнерам за 9 месяцев 2019 года были: Евросоюз (41,7%), страны АТЭС (32%), страны СНГ (12,1%) и страны ЕАЭС (8,6%).

Инвестиции в основной капитал и национальные проекты
-
Инвестиции в основной капитал составляют меньше 17% от ВВП, при этом президентом страны поставлена задача довести инвестиции в основной капитал до 25% от ВВП.
-
Национальные проекты – это инвестиционная программа, цель которой увеличить темпы роста экономики. Общая сумма потенциальных инвестиций – это 25,7 трлн. руб., из них 13 трлн руб. будет профинансировано из федерального бюджета.
-
За 9 месяцев 2019 года профинансировано только 52,1% от плана за 2019 год.
-
Быстрое и эффективное выполнение инвестиционной программы («спускать на землю») является важным условием роста экономики. Для решения этой задачи в стране должно быть достаточное количество центров принятия экономических решений на всех уровнях.


ВВП – не дотягиваем до глобального роста
-
По состоянию на декабрь 2018 года Россия занимала 11 место по размеру ВВП в мире – 1657 млрд $US или 104 трлн руб.
-
За 9 месяцев 2019 года рост ВВП составил 1,1%, при этом за 3 квартал рост увеличился до 1,7% в годовом выражении.
-
Официальный прогноз Банка России по росту ВВП равен 0,80-1,3%, прогноз Минэкономразвития – 1,3%.
-
В октябре 2019 года промышленность выросла на 2,6%, в сентябре – на 3%, в августе – 2,8%. Для поддержки промышленного роста необходимы меры монетарного стимулирования.
-
Рост российской экономики является чисто символическим, основными причинами медленного роста ВВП являются следующие факторы:
-
низкая производительность труда;
-
изношенные основные фонды;
-
отсутствие длинных денег в экономике;
-
дорогой кредит.

Основные тренды в экономике 2019 года
-
Российская экономика восстановилась после падения 2015 года на 2,9%, но темпы роста остаются ниже темпов роста глобальной экономики и находятся в интервале 1,5%-2,0%.
-
Благоприятная конъюнктура на сырьевых рынках: нефть выросла на 15% сначала года, взлетели цены на палладий и никель (41% и 66% соответственно). Россия расширяет свои транзитные возможности по поставке газа и СПГ как в Европу, так и в Китай (Северный поток-2, Южный поток, Сила Сибири).
-
Финансовая стабильность обусловлена профицитом бюджета (3,8%), положительным торговым сальдо (133,3 млрд $US за 9 мес.), положительным счетом текущих операций (57,2 млрд $US за 9 мес.). Кроме того, накопленные золотовалютные резервы в размере 530 млрд $US позволяют правительству направить средства ФНБ на инвестиции в инфраструктурные проекты («Национальные проекты»).
-
Рубль признан самой стабильной валютой на формирующихся рынках в 2019 году. Однако тренд на ослабление рубля будет доминирующим в среднесрочной перспективе – профицит бюджета является для правительства более приоритетным показателем.
-
Индексы акций на фондовом рынке России выросли на 20%-30% и есть перспективы дальнейшего роста, которые основаны на следующих факторах: 1) дивидендная доходность акций на уровне 10%, что превышает депозитную доходность, 2) заметный рост активности частных инвесторов к рынку акций – на Московской бирже открыто более 3 млн брокерских счетов, 3) российские акции остаются недооцененными по сравнению с мировыми аналогами.
-
Реальные располагаемые доходы населения упали на 8% за последние 5 лет. Видимо, это та цена, которую российские налогоплательщики заплатили за макроэкономическую стабильность в условиях санкций и волатильности цен на сырье. Последние два года падение реальных располагаемых доходов приостановилось.

Правила цитирования и использования материалов Страйд Консалтинг
-
Данный материал предназначен исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов компании Страйд Консалтинг.
-
Компания Страйд Консалтинг, а также ее представители не несут никакой ответственности за результаты использования данного материала.
-
Использование материалов Компании разрешено только при наличии активной ссылки на Страйд Консалтинг (strideconsulting.ru). Ссылка должна размещаться непосредственно в тексте, воспроизводящем оригинальный материал Страйд Консалтинг.