Домодедово (транспорт, 2025), ДВМП (логистика, 2023), МАКФА (питание, 2024), агрохолдинг Покровский (сельское хозяйство, 2024) – это те компании, которые перешли в доход государству по судебному иску Генпрокуратуры РФ и решению суда.

Национализацией эти события называть нельзя, поскольку нет соответствующего специального закона, позволяющего национализировать имущество владельцев бизнеса. Отчуждение в пользу государства происходило по иску Генпрокуратуры в связи с коррупцией, злоупотреблением полномочиями, неуплатой налогов и другими нарушениями закона со стороны ключевых бенефициаров.

Однако, в любом случае, это перераспределение собственности крупного бизнеса носит не случайный характер. 

Высокая ключевая ставка и финансовое давление, важность стратегических отраслей для государства, смена поколений и очищение региональных элит – это все будет подталкивать крупный бизнес под государственное управление в том или ином виде. Но этот процесс происходит по закону маятника, и в какой-то момент движение начнется в обратном направлении.

А теперь Южуралзолото. Что произошло?

2 июля 2025 года в офисах Южуралзолота в Челябинске произошли обыски, а на следующий день Генпрокуратура направила в суд иск с требованием изъять активы, принадлежащие основателю и ключевому бенефициару компании Константину Струкову и его дочери.

Константин Струков являлся депутатом регионального парламента в течение 24 лет, и, как пишет Интерфакс, «приобрел безграничное влияние на административно-властные структуры региона и сегодня выступает фактическим руководителем законодательного органа».

По информации Коммерсанта 5 июля 2025 года Константин Струков был задержан на борту частного самолета, готовившегося к вылету в Турцию.

Ключевые показатели ЮГК:

Финансы

• Выручка в 2024 году выросла на 12% и составила 75,9 млрд руб. на фоне повышения цена на золото и ослабления национальной валюты.
• Высокая рентабельность по EBITDA – 45,3% в 2024 году, при этом сам показатель EBITDA вырос на 11% до уровня 34,4 млрд руб.
• Чистая прибыль в 2024 году составил 8,8 млрд руб.
• Чистый долг вырос на 21% в 2024 году до уровня 76,3 млрд руб., при этом долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA) составила 2,22.

Производство и ресурсы

• Добыча падает в течение последних 3 лет и в 2024 году составила 341 млн. тр. унций (10,6 тонн).
• Доказанные и вероятные запасы 11,1 млн тр. унций (345 тонн), что хватает на 30 лет добычи.
• ЮГК – вторая компания в России по ресурсной базе (46 млн. тр. унций) и четвертая – по производству золота.

Структура капитала

В ноябре 2023 года объем размещения IPO составил 7 млрд руб., при этом free float составлял 6% от капитала. Рыночная капитализация при IPO достигла 117 млрд руб.  Цена размещения равнялась 55 копеек за акцию.

В настоящий момент ЮГК имеет следующую структуру капитала:

• 67,8% принадлежит контролирующему акционеру – Константину Струкову
• 22% ЗПИФ «Фиалка» под управлением АО «ААА Управление капиталом», структура Газпромбанка.
• 5,8% – физические лица
• 4,4% – юридические лица с долей менее 5%

Добыча ЮГК снижается в течение последних 3 лет, но выручка растет благодаря ценам на золото.

Акции ЮГК и что дальше

Новости о судебном иске Генпрокуратуры обвалили котировки акций на 30% так, что 4 июля 2025 года Мосбиржа приостановила торги акциями ЮГК.

Наиболее вероятными сценариями развития событий являются:

1. Конфискация активов Константина Струкова и последующая продажа его доли в бизнесе новому владельцу.

2. Полная национализация. В этом случае, государство обеспечивает стабильность компании, что позитивно скажется на финансовых показателях ЮГК.

Структуры Газпромбанка заинтересованы в привлечении к управлению опытного и сильного стратегического партнера, и я не исключаю, что доли ЗПИФ «Фиалка» уже принадлежат одному из таких партнеров Газпромбанка.

Держателям акций ЮГК можно пожелать скорейшего завершения этих корпоративных передряг и получить справедливую стоимость своего владения акциями финансово устойчивой и перспективной компании. Для новых инвесторов этот кейс вряд ли интересен, поскольку на рынке есть более достойные внимания и безопасные стратегии.

Инвестиционный урок

Покупка акций компании, в которой ключевой акционер, политически значимое лицо (politically exposed person – PEP), сконцентрировал в своих руках 94% капитала после IPO, является очень рискованным инвестиционным решением. При этом компания может быть привлекательной со всех точек зрения.

Игорь Бондаренко

https://t.me/c/2689772539/33